銅市場已等待一年多，等待美國總統(tǒng)特朗普是否對精煉銅征收進口關稅的最終裁決，商務部長Howard Lutnick向總統(tǒng)提出建議的截止日期已過，白宮尚未透露任何思路跡象，路透社7月30日報道。存在不表態(tài)的戰(zhàn)略動機：關稅威脅為美國交貨創(chuàng)造了溢價，吸引了大量實物銅。該國在18個月內(nèi)積累了這種對綠色和技術革命都至關重要的金屬的大量庫存。
然而，這對其他所有人來說都是一個問題，從倫敦金屬交易所和上海期貨交易所庫存的快速下降中可以明顯看出。此外，關稅不確定性持續(xù)的時間越長，當前全球銅市場的區(qū)域分裂演變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性裂痕的風險就越大。
2025年美國精煉銅進口同比增長80%至164萬噸，交易商通過寬幅套利窗口運送金屬，CME美國價格較倫敦市場國際價格大幅溢價。到貨速度今年再次加快，根據(jù)世界金屬統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，前五個月進口增長13%至76.3萬噸。
關稅對全球銅流的扭曲在全球交易所庫存分布中清晰可見。CME倉庫目前持有全球可見銅庫存的58%，自特朗普于2025年2月下令調(diào)查銅進口以來，這一比例一直在穩(wěn)步上升。隨著上期所庫存被清空，CME的份額可能繼續(xù)增長，爭奪不斷縮小的銅庫存蛋糕的戰(zhàn)斗已轉(zhuǎn)移至LME。
上期所庫存已從3月433,458噸的高位暴跌至僅69,610噸，反映國內(nèi)市場的緊張。初級金屬供應因冶煉廠檢修而下降，廢鋼供應鏈因打擊循環(huán)開票而中斷。在消耗上海交易所庫存后，中國買家顯然渴望更多。洋山銅對LME價格的溢價（中國進口需求的一個密切關注的指標）據(jù)當?shù)財?shù)據(jù)提供商上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，已從6月的59美元/噸飆升至115美元/噸的四年高點。上海期貨曲線呈現(xiàn)深度現(xiàn)貨升水，一年期價差為2025年12月以來最緊張。
對尚未運往美國的金屬的爭奪已轉(zhuǎn)移至倫敦市場。LME總體庫存已從5月略超40萬噸的峰值穩(wěn)步下降至26.2萬噸。一連串的注銷（主要在亞洲地區(qū)）使開放庫存降至六個月低點，略高于10萬噸水平。另有11.8萬噸銅在LME倉庫中處于注銷倉單狀態(tài)，但其中77%在美國等待通過套利窗口的機會。LME遠期曲線一直在收緊，基準現(xiàn)貨至三個月期本月早些時候轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨升水，現(xiàn)貨溢價現(xiàn)為33美元/噸。
雖然關稅威脅使美國銅價保持對倫敦的溢價，該國將繼續(xù)吸引金屬。中國現(xiàn)在正與美國關稅溢價（現(xiàn)貨基礎上200美元/噸）競爭以補充自身枯竭的庫存。LME被這兩種引力擠壓?，F(xiàn)貨升水應吸引更多庫存，在其他條件不變的情況下。但在這種扭曲的市場中，現(xiàn)金溢價可能需要更長時間保持更高水平以將金屬引入LME倉庫。低LME庫存和緊張的價差很可能成為新常態(tài)，直到美國政府制定出其關稅計劃。對世界其他地區(qū)而言，問題在于只要其戰(zhàn)略儲備持續(xù)積累，就沒有迫切的理由這樣做。(編譯: 鋼之家資訊部 請勿轉(zhuǎn)載 垂詢電話:021-50585733 +86 13062776961)
